钯金作为贵金属板块中商品属性最强的品种，珠宝仪器，与其它贵金属走势相关性明显偏弱，2016年全年走势与黄金相关性仅为23%。钯金年初开于562美元/盎司，在上半年表现较为一般，整体围绕开盘价震荡。受助于2016年大宗商品市场整体回暖，钯金价格走势在在下半年强于黄金。进入11月份之后，随着美联储12月加息预期渐浓及特朗普赢得大选，美元指数走强，以黄金为代表的贵金属板块整体出现大幅回调，但钯金却逆势大幅上涨，11月全月涨幅达24%，最高触及774美元/盎司。

钯金大涨背后的原因主要是供应方面出现短缺。6-8月之间，南非钯金主要生产商英美资源集团旗下Amplats的精炼厂产出下降，而俄罗斯钯金主要生产商诺里尔斯克镍公司（Norilsk Nickel）关闭了一些老的矿井，虽然新的矿井产量很快填补了缺口，但还是一度造成了钯金的供应短缺。进入11月后，市场上的钯金流动性一度趋于枯竭，钯金短端掉期率一度跌至-1.5%。随着流动性逐步恢复，钯金价格在12月份出现大幅回撤，年底收于679美元/盎司，全年上涨21%，为贵金属板块中表现最好的品种。

需求端的强劲表现也推动了钯金价格的上涨。钯金作为工业属性最强的贵金属，其汽车尾气催化剂需求占总需求的80%以上，主要用于汽油车尾气的催化处理。2016年中、美、欧、日四大汽油车市场销售均创新高，其中中国的需求增长尤为迅猛，2016年全年中国汽车累计销量预计将达到2800万辆，同比增长13.9%，下半年销售同比增长更是超过20%，支撑了钯金在下半年的强劲表现。另一方面，国5标准从2016年4月开始在包括北京、上海、广州在内的11个城市开始实施，更加严格的排放标准也提升了单位车辆所需的钯金催化剂用量。

钯金在投资市场的表现则差强人意，NYMEX钯金投机性净头寸跟随钯金价格大幅上升，回到2015年中水平。但钯金ETF持仓水平却一路下降，全年大幅下降12.8%。

黄金及商品价格影响：中性偏强。黄金价格今年预计维持温和上涨，而随着美国新任总统特朗普在2017年上任，需求上升的预期将为大宗商品价格提供支撑。

供应：总体稳定，年内可能出现短期扰动。

矿产供应预计保持稳定，但年中可能出现波动。南非和俄罗斯基本各占全球钯金总供应的50%。俄罗斯的产量预计将在2017年维持稳定，但年中在产出由北极矿井向克拉半岛矿井转移的过程中可能出现类似2016年的扰动因素。南非的产量在2017年可能出现微幅增加，但安全、劳工和技术方面的不确定因素仍然较高。

回收供应可能有所上升。同铂金一样，2017年钯金的回收供应可能将受益于钢铁价格的回暖而有所走高。相较于铂金，钯金在2016年涨幅较大，珠宝仪器，也会在一定程度上促进回收供应。

需求：中性偏强，但增速可能较2016年回落。

催化剂需求整体向好。中国2016年执行的1.6L及以下排量购置税免征减半优惠已于年底到期，2017年将按7.5%的优惠税率征收。以15万车价计算，优惠税额将从目前的6400元下降至3200元，可能导致2017年中国乘用车销售量增速出现回落。但另一方面，国5标准将从2017年起在全国范围内实施，从而提高单位车辆钯金催化剂用量，因此2017年中国钯金催化剂需求预计仍将保持稳定增长。

美国和欧洲的需求在2017年预计温和上升。2017年美国联邦和加州政府将提高排放标准，美国新任总统特朗普提振制造业的政策也可能助力美国汽车制造业，美国钯金催化剂需求2017年将温和上升。欧洲汽油车市场份额预计将进一步小幅提高，珠宝检测仪器，而欧6d标准的采用也将略微提升单位车辆钯金催化剂用量，欧洲钯金需求2017年预计将维持小幅上升。

投资需求可能继续维持低迷。目前，欧美钯金ETF的仓位大多是在2011年钯金价格位于600美元以下时建立的。随着2017年美元加息，钯金ETF投资者可能继续削减仓位以将资金投入收益率更高的市场。2017年钯金ETF预计仍将维持较大净流出。

对于2017年钯金价格走势，我们认为，受到需求走强的推动，2017年钯金走势将继续强于其它贵金属品种，但年内可能受供应方面因素影响出现较大波动。